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出品 | 潮起網(wǎng)「于見專欄」

白酒賽道雖然十分擁擠，拋棄卻大致可以分為全國(guó)性品牌以及區(qū)域性品牌。頻繁雖然區(qū)域性品牌也能“占山為王”，遭股甚至獨(dú)霸一方。東金但是徽酒何走相比全國(guó)性品牌，其市場(chǎng)空間，出困國(guó)產(chǎn)東北露臉熟婦依然十分有限。拋棄

例如，頻繁有“西北酒王"之稱的遭股金徽酒，就因前不久股權(quán)被股東頻繁減持，東金而受到高度關(guān)注?；站坪巫哂绕涫浅隼Ы暌詠?lái)，金徽酒過(guò)度依賴省內(nèi)市場(chǎng)，拋棄且盈利能力受限，頻繁加上業(yè)績(jī)?cè)鏊俨患邦A(yù)期，遭股其來(lái)如何走出西北的話題，也是老生常談。

11月中旬，在上一次減持完成后不到三個(gè)月，金徽酒第四大股東再度宣布減持，同樣讓業(yè)界議論紛紛。業(yè)績(jī)討論的焦點(diǎn)是，這個(gè)曾經(jīng)偏安一隅的區(qū)域白酒品牌，未來(lái)將何去何從？

頻繁遭股東減持，失速的金徽酒正在被拋棄

金徽酒的尷尬，始于其先后曝出的股東減持公告。例如，11月中旬，MM131亞洲精品久久安然金徽酒控股股東亞特集團(tuán)披露了一則增持公告稱，將以0.5億至1億元增持金徽酒股份。與此同時(shí)，其另一股東鐵晟叁號(hào)表示，擬在未來(lái)3個(gè)月里減持不超3%的股份。

一增一減的背后，是金徽酒近年以來(lái)的發(fā)展遇到多重挑戰(zhàn)的信號(hào)。值得注意的是，在此之前，金徽酒就頻繁經(jīng)歷著大股東一再變更的發(fā)展歷程。

據(jù)了解，金徽酒最初的大股東是亞特集團(tuán)。早在2020年，由于資金需求，亞特集團(tuán)以18.37億元的價(jià)格將金徽酒近30%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給豫園股份。

而隨著豫園股份不斷增持，其持股比例也逐漸提升并一度高達(dá)38%。從此，金徽酒的大股東也開始易主。

值得注意的是，豫園股份為復(fù)星系企業(yè)，在資本巨頭的影響力加持下，金徽酒也曾在股價(jià)方面得到了提振。

據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，2020年10月至11月，金徽酒股價(jià)從17.18元開始上漲，區(qū)間漲幅達(dá)到132.29%，WWW成人國(guó)產(chǎn)高清內(nèi)射期間最高漲至53.9元。

只是，豫園股份并沒(méi)有長(zhǎng)期持有金徽酒的股權(quán)，而是自2022年9月逐漸開始淡出，在其與亞特集團(tuán)簽訂協(xié)議，并進(jìn)行部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，其與亞特集團(tuán)的持股比例也此消彼長(zhǎng)。

最終，豫園股份與亞特集團(tuán)的持股比例分別為25%、26.57%，二者的持股比例也相差無(wú)幾，而經(jīng)過(guò)幾手交易后，大股東的位置，又回到了亞特集團(tuán)手中。

豫園股份的接連減持，也被業(yè)界視為其鞏固亞特集團(tuán)控股權(quán)的重要舉措。而上文提及的鐵晟叁號(hào)，也正是因?yàn)榇饲暗?023年9月，拿下了金徽酒5%的股權(quán)，才成為其第四大股東。

只是，經(jīng)過(guò)短短8個(gè)月，鐵晟叁號(hào)就開始試圖減持。而無(wú)論是此前的亞特集團(tuán)減持，讓豫園股份上位，還是二者通過(guò)股權(quán)騰挪，最終讓公司實(shí)控權(quán)又回到了亞特集團(tuán)手中，WWW國(guó)產(chǎn)金徽酒似乎都是被拋棄的對(duì)象。

由此，也不得不讓人對(duì)金徽酒的命運(yùn)表示擔(dān)憂，為什么“被拋棄”的總是金徽酒？

資本趨利，金徽酒或暗藏隱憂

眾所周知，資本最善于趨利避害。亞特集團(tuán)的幾進(jìn)幾出，顯然與金徽酒的市場(chǎng)地位與業(yè)績(jī)表現(xiàn)息息相關(guān)。

正如早年豫園股份減持金徽酒時(shí)表示，此舉是為解決金徽酒與復(fù)星系其他白酒品牌之間的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。

有一種觀點(diǎn)認(rèn)為，此前豫園股份棄金徽保舍得的原因，大概率是雙方的實(shí)力差距，而鐵晟叁號(hào)此番的撤退原因，也如出一轍。

實(shí)際上，從業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)來(lái)看，雖然金徽酒業(yè)的營(yíng)收、凈利潤(rùn)依然保持雙位數(shù)的增長(zhǎng)。但是對(duì)比往年的增速，金徽酒的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，已大幅放緩。

以近三年第三季度的成績(jī)單為例，2021-2023年第三季度，金徽酒營(yíng)收分別28.31%、16.42%、29.32%。WWW國(guó)產(chǎn)成人免費(fèi)觀看視頻而2024年前三季度，金徽酒則實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.28億元，同比增長(zhǎng)15.31%對(duì)比而言，金徽酒營(yíng)收增長(zhǎng)放緩，已是不爭(zhēng)的事實(shí)。

橫向?qū)Ρ绕渌放?，金徽酒的?fù)合增速，同樣不容樂(lè)觀。按A股白酒企業(yè)2021-2023年的凈利潤(rùn)復(fù)合增速，金徽酒的增速僅為-0.25%，甚至比不上新疆酒企伊力特，以及增速位居前三的舍得。

據(jù)分析，金徽酒之所以“技不如人”，或許與其市場(chǎng)布局偏安一隅有關(guān)。

一直以來(lái)，金徽酒就局限于甘肅省內(nèi)，市場(chǎng)外拓遭遇重重挑戰(zhàn)。較為明顯的表現(xiàn)便是，金徽酒早在2021年就已經(jīng)提出要開拓華東市場(chǎng)，逐步進(jìn)行市場(chǎng)全國(guó)化。

而據(jù)了解，“復(fù)星系”控股期間，金徽酒曾得到渠道方面的扶持。據(jù)《投資時(shí)報(bào)》報(bào)道，金徽酒也曾向復(fù)星學(xué)習(xí)了許多先進(jìn)的管理理念，并相繼打開了江蘇、河南、山東等華東市場(chǎng)。

而據(jù)金徽酒2023年財(cái)報(bào)顯示，金徽酒在華東市場(chǎng)、北方市場(chǎng)和互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)也取得了一定的成果，全國(guó)化進(jìn)程也在不斷加速。然而事實(shí)上，目前公司的絕大部分收入，仍困于甘肅。

仍以2024年前三季度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)為例，數(shù)據(jù)顯示，金徽酒甘肅省內(nèi)營(yíng)收占比為76%，為省外占比24%的三倍有余。

與之形成鮮明對(duì)比的是，金徽酒在省外的經(jīng)銷商數(shù)量遠(yuǎn)高于省內(nèi)。前者是752家，后者則276家。算下來(lái)，金徽酒省內(nèi)、省外平均每家經(jīng)銷商貢獻(xiàn)的收入相差8倍有余。

在這樣的發(fā)展困境之下，金徽酒的業(yè)績(jī)目標(biāo)，也經(jīng)常完不成。

例如，2023年，其營(yíng)收、凈利潤(rùn)分別錄得25.48億元、3.28億元，與其營(yíng)收、扣非凈利潤(rùn)的目標(biāo)分別為30億元、6億元依然相差甚遠(yuǎn)。

因此，當(dāng)金徽酒再次定下2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收30億元的目標(biāo)時(shí)，業(yè)內(nèi)人士依然擔(dān)憂，困于甘肅的金徽酒，未來(lái)的業(yè)績(jī)目標(biāo)將會(huì)如何實(shí)現(xiàn)？

盈利能力堪憂，金徽酒難敵行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)

據(jù)觀察，除了前文提及的金徽酒營(yíng)收增速放緩?fù)?，其凈利?rùn)的增長(zhǎng)同樣面臨考驗(yàn)。

最新財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2024年前三季度，金徽酒實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)22.17%。而而2023年前三季度金徽酒凈利潤(rùn)增速為27.55%，凈利潤(rùn)增速放緩趨勢(shì)，同樣十分明顯。

值得注意的是，金徽酒盈利能力承壓的趨勢(shì)，并非一朝一夕。

據(jù)其歷年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2021-2023年期間，金徽酒的凈利潤(rùn)分別為3.25億元、2.8億元、3.29億元，同比增速分別為-1.95%、-13.73%、17.35%。其凈利潤(rùn)在2021年以及2022年期間，已連續(xù)下滑兩年。

據(jù)分析，金徽酒盈利能力不足，一方面是因?yàn)槠浣鸹站茷榱碎_拓省外市場(chǎng)，不得不砸下重金，因此也導(dǎo)致了，其近三年的銷售費(fèi)用不斷攀升。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2020年至2023年，金徽酒銷售費(fèi)用從2.22億元升至5.35億元，2023年銷售費(fèi)用較上年同期增長(zhǎng)27.40%。

另一方面，隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，金徽酒在省內(nèi)與省外市場(chǎng)，都面臨著激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。

例如，2024年前三季度，金徽酒在甘肅省內(nèi)的營(yíng)收同比增長(zhǎng)13.89%，相比早今年超過(guò)20%的增速，也大不如前。而在西北市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁的習(xí)酒、金沙酒業(yè)等，就是其最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

而在省外市場(chǎng)，金徽酒更是與全國(guó)性品牌棋逢對(duì)手。

據(jù)其財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2024年前三季度，金徽酒的營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)15.68%，相比2023年同期的25.87%增速，同樣大幅下滑。

由此足以證明，其在省外市場(chǎng)面臨的競(jìng)爭(zhēng)壓力，甚至遠(yuǎn)高于省內(nèi)。

值得注意的是，在白酒品牌紛紛沖擊高端市場(chǎng)時(shí)，金徽酒同樣面臨品牌高端化發(fā)力的挑戰(zhàn)。

據(jù)金徽酒半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，其300元以上價(jià)格帶的產(chǎn)品雖然營(yíng)收增長(zhǎng)超過(guò)40%，但是占比不及20%，而100元以下價(jià)格帶的產(chǎn)品，營(yíng)收占比接近30%，也“拖累”了其整體毛利率，進(jìn)一步挫傷了其盈利能力。

可供查詢的數(shù)據(jù)是，金徽酒的毛利率，已從2021年三季度的66.17%，下滑至今年同期的64.14%。

要知道，看似并不低的毛利率，在20家A股白酒企業(yè)中排名卻僅為第16位，甚至低于行業(yè)平均水平近5%。由此可見，金徽酒的毛利率表現(xiàn)不容樂(lè)觀，盈利能力自然也十分堪憂。

結(jié)語(yǔ)

作為有“西北酒王”之稱的區(qū)域性白酒品牌，金徽酒在甘肅一帶的市場(chǎng)，自然有一定的品牌影響力。

但是不可否認(rèn)的是，在其沖擊華東市場(chǎng)、北方市場(chǎng)乃至全國(guó)化市場(chǎng)的過(guò)程中，卻難言順利。

更令人擔(dān)憂的是，隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，困于甘肅的金徽酒，還面臨銷售成本不斷走高，產(chǎn)品價(jià)格上探困難、毛利率持續(xù)下滑的重重挑戰(zhàn)。

因此，金徽酒未來(lái)如何破局，也顯得尤為關(guān)鍵。期待金徽酒能夠在沖擊高端市場(chǎng)、全國(guó)化市場(chǎng)方面再下一城，給行業(yè)帶來(lái)新的驚喜。